3月28日財(cái)政部網(wǎng)站發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融企業(yè)對(duì)地方政府和國有企業(yè)投融資行為有關(guān)問題的通知》（財(cái)金〔2018〕23號(hào)，以下簡(jiǎn)稱《通知》）。《通知》旨在規(guī)范金融企業(yè)對(duì)地方政府和國有企業(yè)投融資行為，與地方政府債務(wù)管理等政策形成合力，共同防范和化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)《通知》要求，國有金融企業(yè)：

1、除購買地方政府債券外，不得直接或通過地方國有企事業(yè)單位等間接渠道為地方政府及其部門提供任何形式的融資；

2、不得違規(guī)新增地方政府融資平臺(tái)公司貸款；

3、不得要求地方政府違法違規(guī)提供擔(dān)?；虺袚?dān)償債責(zé)任；

4、不得提供債務(wù)性資金作為地方建設(shè)項(xiàng)目、政府投資基金或政府和社會(huì)資本合作（PPP）項(xiàng)目資本金。

除此之外，《通知》也對(duì)融資項(xiàng)目的資本金審查、還款能力評(píng)估、資管產(chǎn)品發(fā)行及營(yíng)銷方式、融資擔(dān)保、財(cái)務(wù)約束等各方面做出了嚴(yán)格規(guī)定。我們認(rèn)為，這是繼（財(cái)預(yù)〔2016〕154號(hào)）、（財(cái)預(yù)〔2016〕155號(hào)）、(財(cái)預(yù)〔2017〕50號(hào))等規(guī)范地方政府債務(wù)之后，從融資的資金端入手，配合即將出臺(tái)的資管新規(guī)，規(guī)范地方政府特別是城投平臺(tái)的融資行為，防范信用風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)的又一重大舉措。這也符合我們對(duì)于今年“控杠桿、嚴(yán)監(jiān)管是核心，龍頭更為受益”的判斷，當(dāng)前行業(yè)長(zhǎng)期配置價(jià)值仍存，繼續(xù)推薦建行、農(nóng)行、招行、寧波，以及其他改善預(yù)期較強(qiáng)的標(biāo)的。

《通知》出臺(tái)超出市場(chǎng)預(yù)期，表明金融嚴(yán)監(jiān)管“尚在路上”，針對(duì)政策背景及行業(yè)影響，我們?cè)噲D回答以下幾個(gè)問題：

為什么財(cái)政部會(huì)出臺(tái)《通知》，背景是什么？出臺(tái)《通知》的是主體是財(cái)政部金融司，主要職責(zé)包括監(jiān)控和防范金融風(fēng)險(xiǎn)，擬訂國有金融資產(chǎn)管理制度，承擔(dān)中央金融企業(yè)國有資產(chǎn)管理、經(jīng)營(yíng)預(yù)算編制，擬訂金融類企業(yè)財(cái)務(wù)管理、績(jī)效薪酬制度等職責(zé)，是國有金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管主體之一。雖然之前財(cái)政部預(yù)算司多次規(guī)范地方政府的融資“項(xiàng)目端”，但據(jù)財(cái)政部網(wǎng)站，“一些地方政府依然存在違法違規(guī)和變相舉借債務(wù)的問題，舉債方式日益多樣化，風(fēng)險(xiǎn)不斷增加”。十九大提出要堅(jiān)決打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)等攻堅(jiān)戰(zhàn)，因此該《通知》出臺(tái)將進(jìn)一步有效的防控地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

《通知》出臺(tái)的目的是什么？我們認(rèn)為從“一委一行兩會(huì)”的新監(jiān)管框架，到即將發(fā)布的資管新規(guī)以及財(cái)政部的加入，這代表著監(jiān)管合力已經(jīng)形成，將從銀行、保險(xiǎn)、信托、券商等融資“資金端”收緊，嚴(yán)控地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。我們知道，雖然影子銀行的發(fā)展較快，但資金來源的根本還是在于銀行體系，在新的監(jiān)管體制下，監(jiān)管套利的空間已逐漸消失，各類非標(biāo)通道將失去作用。值得注意的是，《通知》并未禁止地方政府融資，而是期望逐步打破剛性兌付，引導(dǎo)地方政府和融資平臺(tái)的債務(wù)增長(zhǎng)透明、可控。因此我們預(yù)計(jì)，在新的監(jiān)管頂層設(shè)計(jì)下，地方政府債券及城投平臺(tái)公司ABS發(fā)行規(guī)模有望穩(wěn)步增長(zhǎng)，而信托貸款、委托貸款的規(guī)模或?qū)⑦M(jìn)一步壓縮。

《通知》對(duì)銀行有何影響？房地產(chǎn)和地方政府融資平臺(tái)是影子銀行問題比較集中的兩大塊領(lǐng)域，其中融資平臺(tái)的剛性兌付和道德風(fēng)險(xiǎn)問題更為突出。當(dāng)前地方政府的顯性債務(wù)較為可控，2017年末余額16.47萬億，較11月環(huán)比下滑1238億。不過隱性債務(wù)仍存在一些違規(guī)擔(dān)保、名股實(shí)債等問題。新規(guī)實(shí)施后銀行將按照一般工商企業(yè)考察項(xiàng)目，重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)的真實(shí)運(yùn)營(yíng)和現(xiàn)金流情況，部分融資平臺(tái)可能因被剝離政府隱性擔(dān)保而無法展期。我們預(yù)計(jì)，銀行的信貸結(jié)構(gòu)與理財(cái)產(chǎn)品投向也將發(fā)生一定變化，制造業(yè)升級(jí)、普惠金融等領(lǐng)域有望得到更多信貸資金的支持。對(duì)地方政府債務(wù)和融資平臺(tái)ABS的資金支持將通過債券投資或發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品完成，從而提高資產(chǎn)質(zhì)量，增加中間業(yè)務(wù)收入。